退職後、あるいは退職を間近に控えた多くの人は、持続可能な所得の流れを支える成長機会を確保するため、投資市場への一定のエクスポージャーを維持したいと考えるでしょう。この投資エクスポージャーは、通常、複数の国の株式市場や債券市場を主な投資対象とするマルチ・アセット・ファンドやモデル・ポートフォリオ・ソリューションを通じて確保されます。その背景にあるのは、多様な資産区分や地域に分散して投資することで、特定の資産や市場のリスク・リターン特性への依存を抑えるという、古典的な分散投資の考え方です。
運用資産の分散は、地域、資産区分、通貨といった複数の側面から、リスク調整後リターンの向上に寄与する可能性があります。本稿では、退職後の期間を通して所得を維持することを目指し、分散ポートフォリオ（株式および債券）から定期的な引き出しを行うというアドバイスの文脈において、分散投資が果たす役割について考えます。本分析では、2002年、2008年、2022年における投資市場の大幅かつ継続的な下落局面の経験を用います。
こうした過去の結果を検討することに加え、将来のリスク管理効果に関する示唆についても簡潔に論じます。また、分散投資の考え方をダイナミック・ヘッジのような補完的リスク管理手法にまで広げることで、シーケンス・リスクの管理に役立ち、アドバイザーが顧客のために設計する退職後所得プランの安定性を高められる可能性があると考えます。
主な論点は以下のとおりです。
- 株式における地域分散の効果：上場株式という資産区分内で地域分散を行う効果の限界
- 債券を組み合わせた株式分散の効果：株式と英国国債の相関関係
- 通貨エクスポージャーの効果：3つの市場ストレス局面において、英国投資家にとっての米ドルと英ポンドの為替変動が与える影響
- 分散投資のまとめ：運用資産を取り崩している退職者に対するリスク管理強化を支持する強い論拠
- ダイナミック・ヘッジ：市場リスクの指標に応じて、現金と投資ポートフォリオの間の投資配分を変更する手法
- ダイナミック・ヘッジの過去の実績：代表的な株価指数を対象としたダイナミック・ヘッジ手法のパフォーマンス分析